医药行业月报：结合板块走势 甄选Q1业绩高增长个股

　　投资要点：

    　　医药板块行情

    　　近一个月申万医药生物板块下跌2.31%，跑赢沪深300 指数2.23 个百分点，涨跌幅位列申万28 个一级行业中第14 位，截止3 月30 日，较去年最高点回调11.21%，跑输沪深30017.89 个百分点，但较前三年初涨幅均远高于沪深300 指数，整体TTM 估值为47.74 倍，相对于沪深300 的估值溢价率为180.08%，处于历史中高位水平。子板块方面，本月仅医药商业板块上涨，主要由于前期涨幅较小，医疗器械和化学制药板块跌幅居前，相较于2018年初，仅中药、医药商业由于两票制等因素呈下跌态势，估值方面，医疗服务板块冲高回调，商业板块在政策扶持下缓步抬头，器械板块由于受疫情影响导致业绩高走，估值下移。

    　　制造端：同比较大幅度提升，2 月累计出口增速高达92.2%截止2 月份，我国医药制造业累计实现营收4,182.50 亿元，同比增长37.70%，实现利润总额804.5 亿元，同比增长95.4%，主要系去年同期业绩基数较低，营业收入相较于2018、2019 年同期呈现正向走势，利润总额则大幅度提升，2 月份累计工业增加值同比增长41.60%，表明我国医药制造业已逐步走出疫情困境；累计出口交货值为352.40 亿元，同比增速为92.20%，主要系与去年同期相比，海内外疫情时间差导致去年出口基数为近年新低，今年国内防控得当下海外需求维持高位。

    　　业绩端：177 家企业披露2020 年业绩

    　　截止3 月29 日，共计177 家医药生物企业披露2020 年年度业绩数据，其中29 家归母净利润同比增长超100%，医疗器械占17 家，器械板块中归母净利润增长超十倍以上的企业有5 家，均为新冠防控相关个股，中药板块净利增速居前的企业主要为受益于独家品种+医保支持的品牌类中药，商业板块中龙头连锁药店在行业集中度提升中、处方外流中具备规模优势，同时疫情影响下客流量增加，业绩表现较好，生物制品板块受头部企业受大单品放量提升业绩。

    　　行业要闻

    　　3 月 26 日，全球首款 BCMA 靶向 CAR-T 疗法获FDA 批准，为BMS/蓝鸟生物的Abecma（ide-cel），是全球第五款获批上市的CAR-T 疗法，国内进展最快的为南京传奇的LCAR-B38M，在中美均获突破性疗法认定；3 月26 日，河南省等十省联盟开展骨科创伤类耗材采购，包括接骨板、接骨板配套螺钉、髓内钉（包含配件）等；3 月25 日，国家发改委等28 部门发布《加快培育新型消费实施方案》，明确积极发展“互联网+医疗健康”；3 月25 日，京津冀联盟冠脉扩张球囊类集采结果公布，平均降价90%，均价由3401 元下降至319 元。

    　　投资策略

    　　本月，医药板块继续回调，行业基面无重大变化，部分领域出现结构性机会，建议关注去年一季度受疫情影响业绩表现不佳的细分领域，如CXO、医疗服务、处方药、非疫情相关的医疗器械等板块，中长期配置逻辑不变，看好自费类医保免疫板块、创新药及其“卖水者”、技术先行的高端医疗器械、消费升级下的医疗服务等领域，推荐恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、长春高新（000661）、药石科技（300725）、迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、开立医疗（300633）、一心堂（002727）、智飞生物（300122）。

    　　风险提示：政策推进不达预期，药物研发失败风险，市场大幅波动风险。